如何看待企業(yè)利潤走勢

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　　石油價格的上調(diào)將導(dǎo)致未來企業(yè)利潤增速出現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)下半年工業(yè)企業(yè)利潤增速達(dá)到15%左右。石油價格上調(diào)將直接導(dǎo)致工業(yè)行業(yè)利潤增速的下降，影響的途徑主要是：其一，石油價格上調(diào)將直接提高中游和下游的原材料成本和企業(yè)運(yùn)行成本。若成本上升，企業(yè)不能通過同樣幅度的提價進(jìn)行彌補(bǔ)，將直接削減中游和下游企業(yè)的利潤；若成本上升，企業(yè)通過提價進(jìn)行彌補(bǔ)，那么總需求由于價格的上調(diào)而受到抑制，從而導(dǎo)致整個工業(yè)行業(yè)的利潤減少。其二，石油價格上調(diào)會導(dǎo)致交運(yùn)價格的變化，通貨膨脹的壓力顯然加大，這將導(dǎo)致國家將繼續(xù)實(shí)行從緊的貨幣政策，貨幣政策的從緊直接導(dǎo)致企業(yè)資金成本的提高和企業(yè)投資需求下降。

　　同時，還有三個方面的因素會使工業(yè)行業(yè)利潤增速受到制約：其一，人民幣升值的累積效應(yīng)。隨著人民幣不斷升值，制造業(yè)在全球的國際競爭力會下降，這會使其產(chǎn)品需求受到抑制，導(dǎo)致其利潤受到影響，制造業(yè)的需求受影響必然會往上傳導(dǎo)，導(dǎo)致上游行業(yè)的需求受影響；其二，全球經(jīng)濟(jì)的衰退。全球經(jīng)濟(jì)的衰退會使我國的出口產(chǎn)品的外部需求減緩，外部需求的減緩將導(dǎo)致企業(yè)的盈利狀況發(fā)生惡化。這一惡化也會傳導(dǎo)上游行業(yè)，導(dǎo)致整個工業(yè)行業(yè)利潤發(fā)生變化；其三，國際石油價格繼續(xù)攀升。由于美國經(jīng)濟(jì)狀況的惡化導(dǎo)致美元有進(jìn)一步走軟的可能，同時伊朗問題的惡化和8-10 月份用油的高峰期，這些因素可能會導(dǎo)致國際原油價格向上攀升。原油價格的攀升在國內(nèi)成品油價格未得到進(jìn)一步理順的條件下，將導(dǎo)致石化行業(yè)的利潤進(jìn)一步惡化；若國內(nèi)進(jìn)一步理順成品油價格，將導(dǎo)致中游和下游行業(yè)利潤進(jìn)一步惡化。

　　由于美元的弱勢，引發(fā)了全球性通脹，全球性通脹必會拖垮全球經(jīng)濟(jì)。今年下半全球經(jīng)濟(jì)的衰退會完全顯現(xiàn)出來，全球經(jīng)濟(jì)的衰退將使未來對大宗商品的需求將出現(xiàn)下降。同時，今年四季度至明年一季度，美元將由于全球衰退而出現(xiàn)走強(qiáng)，那么影響大宗商品走勢的兩大因素都出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)將使大宗商品價格也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。一旦大宗商品價格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，外部造成的通脹壓力就大為減緩，國家就可以通過拉動內(nèi)需來彌補(bǔ)外需下降的影響，保障經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。因此，我們認(rèn)為明年下半年國家積極的財政政策和信貸的適度放松有望啟動，從而工業(yè)企業(yè)的利潤有望出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。此次由于國際經(jīng)濟(jì)的變化出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)周期性衰退，相對于20世紀(jì)90 年代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，不論從調(diào)整的程度和調(diào)整的時間，都屬于暖冬。

　　隨著國家對石油價格的上調(diào)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)提早邁進(jìn)了冬天。通過對1999 年以來利潤變化進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)衰退時利潤增速相對較快的行業(yè)是資源性行業(yè)，同時工業(yè)行業(yè)中的制造業(yè)的利潤增速會出現(xiàn)下降，但資源類行業(yè)的利潤增速相對保持較高的水平。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時候，制造業(yè)的增速較為明顯。而在經(jīng)濟(jì)繁榮時，鋼鐵等行業(yè)的增速較為明顯。這一狀況很容易得到解釋，這是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長的模式是投資拉動型，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展容易受到資源的瓶頸制約。